美联储降息前景迷雾重重

    在过去的几周，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员不停发表讲话，打击市场对于美联储将很快开始降息的预期。当前，美联储官员们已经进入“噤声期”，市场对于美联储开始降息的时点预期也从最开始的3月持续推迟至9月。有经济学家认为，今年美联储甚至有可能不会降息。

　　从目前的情况看，美国劳动力市场表现强劲，通胀有所反弹。美国劳工部公布的数据显示，美国3月CPI同比增长3.5%，高于前值3.2%，创下2023年9月以来最高水平，在今年连续第二个月出现上涨。与此同时，剔除食品和能源价格后的美国3月核心CPI同比增长3.8%，与前值持平，但高于预期的3.7%。

　　随着关键数据的陆续出炉，市场对于美联储降息前景的预期一变再变。在3月CPI数据公布后，芝商所（CME）的美联储观察（FedWatch）工具显示，市场对美联储首次降息时间的预期从6月推迟到了9月，并且预计美联储今年的降息幅度为50个基点，只会降息两次，不再是美联储点阵图上显示的3次。

　　与此同时，鲍威尔在讲话中对于未来美联储将在何时开始降息并没有明确表态，言语间更多的是模棱两可。值得注意的是，当前美联储陷入一个两难的状态。一方面，美联储要继续控制通胀，需要谨慎对待降息；另一方面，面对债务压力，美联储又不太有继续提高利率的空间，因此，美联储只能选择继续维持当前的利率水平不变，以此管理市场的预期，实现“口头干预”。

　　“由于利率与消费、投资以及房地产等多方面都息息相关，因此市场会特别关注美联储利率水平的变化。正如鲍威尔所说，当前美国的抗通胀任务并没有完全成功。降息是美联储回归货币政策正常化需要进行的一步。但从目前的情况看，美联储维持当前利率水平的选择是对的。因为现在美联储面对的是美国经济过热的状态。美联储需要控制通胀，避免经济进一步过热。” FXTM富拓首席中文分析师杨傲正对《金融时报》记者表示。

　　为什么美联储没有办法再继续上调利率？杨傲正表示，这主要是因为现在美国的债务水平过高，如果继续提高利率，对于美国政府而言会面对一个更大的财政压力。因此，尽管继续面临通胀压力，但现在美联储依然选择采取“口头干预”而非继续加息。

　　国际货币基金组织（IMF）最新发布的《财政监测报告》显示，预计美国明年财政赤字将达到国内生产总值（GDP）的7.1%。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙表示，美国财政状况“特别令人担忧”，导致美联储针对高通胀的应对局面更加复杂。由于美国借贷成本与全球市场紧密相关，IMF指出，如果美国利率“突然大幅上升”，将导致全球政府债券收益率飙升，新兴市场和发展中经济体汇率波动。这种全球利率溢出效应可能导致金融条件收紧，令各国面临的风险上升。

　　贝莱德预计，美国经济增长弹性和居高不下的通胀可能会促使美联储将降息推迟到6月之后。在6月的货币政策会议上，美联储将公布新的点阵图。届时，市场或将可以从点阵图中寻找到更多有关美联储未来降息路径的信号。而从目前的情况看，美联储内部已经形成“不着急降息”的共识，但对于具体开始降息的时点还存在分歧。

　　纽约联储行长威廉姆斯表示，货币政策处于良好状态，美联储并不急于降息。克利夫兰联储行长梅斯特表示，美联储可能会在某个时候开始降息。亚特兰大联储行长博斯蒂克则表示，首次降息时间可能是 “今年年底”，并表示愿意保持耐心。博斯蒂克甚至表示，依据通胀的发展情况，对加息持开放态度。而明尼阿波利斯联储行长卡什卡利的态度则更加“鹰”派。卡什卡利在接受媒体采访时表示，面对近期通胀数据的反弹，今年维持利率不变可能是合适的。卡什卡利认为，美联储的第一次降息可能推迟到明年才合适。在美联储降息前，需要获得对通胀正在下降的更多信心。

　　从近期美联储官员们的一系列表态可以看出，美联储对于美国通胀是否能继续下降保持谨慎的态度，这也是为什么美联储迟迟不开始降息的原因之一。从美联储3月货币政策会议纪要中可以看出，美联储的决策者们担忧，美国通胀放缓的进展可能已经停滞，或将需要更长时间的紧缩货币政策来控制物价上涨。IMF总裁格奥尔基耶娃日前表示，仍然对美联储能够在2024年降息持乐观态度。