瑞士央行之后，欧美央行谁先接棒降息？

　　在上周瑞士央行意外降息25个基点之后，欧美央行谁会先接棒开启降息？目前来看，欧洲央行的概率相对于美联储、英国央行偏大一些。一方面，欧元区经济表现不及同期的美国，欧洲央行面临的降息压力更大；另一方面，不少欧洲央行决策者已经明确表示支持尽快降息立场：虽然主张4月降息的声音不大，但多位决策者已经暗示6月或为适宜降息时点。相对来看，美联储和英国央行在6月还是7月降息问题上仍旧表态模糊。如果欧洲央行将在6月6日的例会上降息，这将是其5年来首次降息。

　　经济疲弱倒逼欧洲央行

　　自2022年7月结束长达8年的负利率时代以来，欧洲央行随后连续10次加息，累计加息450个基点，不仅为有史以来最快的紧缩步伐，也是历史最高利率水平。欧洲央行在2023年10月暂停加息，按兵不动的态势一直持续到当前。

　　在过去近两年的大部分时间内，高利率对欧元区经济诸多领域带来了冲击；而俄乌冲突爆发之后，能源危机更使得欧洲制造业陷入泥潭。最新数据显示，去年12月欧元区的经济活动以更快的速度下滑；整个四季度经济产出的下降速度已经达到2020年疫情最初几个月后的极值。不过，在高利率的打压之下，欧元区通胀下滑，其年度消费者价格指数已从2022年10月10.6%的创纪录高位暴跌至今年2月的2.6%，略高于欧洲央行2%的目标。

　　这些都令欧洲央行降息的压力加大。许多欧洲央行官员暗示，降息已经是势在必行。在3月的例会之前，欧洲央行发出的信息是，现在讨论何时开始降息还为时过早。但欧洲央行行长拉加德在3月例会的新闻发布会上直言：“我们将在4月了解更多的情况，但到6月时的情况可能更加清晰。”她说，6月的数据也将提供更多关于潜在通胀路径和劳动力市场方向的信息。这些数据显示，潜在通胀路径与欧洲央行的预测之间存在足够程度的一致性，并且假设传导依然强劲，欧洲央行将能够进入政策周期的回拨阶段，并减少政策的限制性。通常来说，新闻发布会上的决策者们指出具体时点的情形并不多，因此拉加德这一措辞无疑为欧洲央行6月降息标上“注脚”。

　　3月22日，德国央行行长内格尔表示，随着2025年通胀率将回到2%的目标，8月暑假前首次降息的可能性正在增加。法国央行行长维勒鲁瓦在3月表示：“欧洲央行很有可能在4月或6月宣布降息。”立陶宛央行行长西姆库斯则更加明确地表示：“6月最有可能成为降息的时间点，我每次参加会议都持开放态度。我无法排除4月降息的可能性，但这种可能性很低。”

　　欧洲央行尚未承诺年内降息幅度

　　相对于欧洲央行或将在年中打响降息“第一枪”，目前市场争论的焦点是其接下来将会下调多少。对于这个问题，欧洲央行内部尚未达成共识。

　　欧洲央行将在4月10日、6月5日、7月17日、9月11日、10月16日和12月11日举行议息政策会议。拉加德上周表示，即使在开始降低借贷成本之后，欧洲央行也无法承诺一定数量的降息。“我们的决定将不得不继续依赖数据和会议，对新信息做出反应。”她说:“这意味着，即使在第一次降息之后，我们也无法预先承诺特定的利率路径。”欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩也表示，他和同事们将在未来很长一段时间内校准合适的利率水平，这与拉加德的观点相呼应。

　　此外，包括拉脱维亚央行行长哈萨克、荷兰央行行长诺特在内的一些欧洲央行官员发出暗示，欧洲央行在6月、9月和12月降息存在好处。希腊央行行长斯图纳拉斯则表示，欧洲央行在8月夏季休假前两次降息似乎是合理的，年底前还将再降息两次。内格尔3月22日表示，就降息概率而言，6月肯定比4月的可能性要高。不过内格尔补充称，最初的降息并不意味着随后的行动，因为降息不会自动进行，不确定性是欧洲央行仍应等几个月再下调利率的原因，也是欧洲央行不应对利率路径作出更长期承诺的关键所在。