近期金价下挫“不值一提” 　国际金价或仍有上升空间

　　2024年开年，国际黄金价格震荡走低。截至1月22日，国际黄金现货价格下跌0.5%，报收于2020.99美元/盎司。美国黄金期货价格下跌0.35%，报收至2022.2美元。在2023年10月巴以冲突发生后，国际黄金价格走出一波震荡上涨行情，到2023年12月，一度升至2070美元/盎司附近。

　　世界黄金协会分析认为，2023年黄金上涨15%至2078美元/盎司，创下最高年度收盘纪录。黄金也是年底表现最好的资产之一。据世界黄金协会的短期金价表现归因模型（GRAM），2023年，影响黄金回报的因素包括央行购金活动、地缘政治风险、利率和黄金先前（滞后）的月度回报率。其中，央行需求（主要来自新兴市场）是影响黄金年度表现的重要因素，据估计其影响约占15%。

　　不过，近一个月来，国际黄金价格震荡下挫，目前虽然仍然坚持在2000美元/盎司关口上方，但较2023年12月的高位已经出现明显回落。而对于近期金价的下跌，瑞银日前在一份报告中提出，与2023年的涨幅相比，近期国际黄金价格的下行“不值一提”。瑞银认为，未来美联储货币政策对黄金价格的支撑作用不容忽视，并且预计到今年年底，国际黄金价格将升至2250美元/盎司。

　　总体而言，近期国际黄金价格的下跌主要是受到市场对于美联储3月开始降息预期的降温以及美股强势反弹的影响。而当前的地缘政治风险引发的避险情绪以及其可能带来的通胀上行风险，预计将成为未来支撑国际黄金市场表现的积极因素。

　　值得注意的是，相比于地缘政治风险这类短期影响因素，美联储未来的货币政策路径调整，将在更长的时间内对国际黄金市场产生影响。一般而言，美联储降息将对无息资产黄金形成利好。当前，美联储的降息时点依然是市场关注的重点。

　　近期，多家机构都对未来美联储的降息时点发表了自己的预测。瑞士百达财富管理预计，美联储将在今年6月开始下调利率，核心预测是到2024年底，联邦基金利率将维持在4%至4.25%的水平，较当前水平下降125个基点。

　　瑞士宝盛发布的2024年市场展望认为，2023年第四季度的数据显示，美国通胀预期正在持续降温，美联储降息的可能性非常高，预计今年第二季度将迎来首次降息，这标志着一个新周期的开始。然而，由于市场仍存在许多不确定性，尤其是未来降息的时间表和幅度，周期结束后引发的紧张情绪可能在上半年前几个月持续。

　　对于美联储未来的降息时点，巴克莱的看法则更为保守。巴克莱在其2024年一季度全球展望中表示，美国的物价状况会更为棘手，预计2024年年底，个人消费支出的核心通胀将为2.8%。巴克莱研究团队认为，美联储会让美国经济保持升温，以期最终经济会自行降温。预计美联储2024年仅会降息一次，并且是在12月。

　　“事实上，即使美联储一整年都处于观望状态，我们的研究分析员也不会感到惊讶。当然，其决策不受政治影响。但在颇具争议的大选周期背景之下，美联储很可能更倾向于以某种方式避开政治对话。”巴克莱的研究团队表示。

　　值得注意的是，美联储的货币政策调整与美国的通胀情况密切相关。美国通胀水平的持续下降将有助于美联储以更快的速度开始降息。数据显示，美国1月密西根大学消费者信心指数初值上升至78.8，创2021年7月以来最高。与此同时，一年期通胀预期下降至2.9%，创2020年12月以来最低，5年通胀预期下降至2.8%。

　　芝加哥联储行长古尔斯比表示，如果通胀在回到2%的目标方面继续取得良好进展，美联储将需要开始降息。旧金山联储行长戴利表示，美国经济和货币政策都处于一个“良好的位置”，风险已变得更加平衡，但降低通胀仍有大量工作要做。

　　值得注意的是，当前巴以冲突下红海地区紧张局势持续升级，大量航运船只不得不绕道避开红海地区，这显著增加了航运成本。尤其是农产品这类不易保存的产品，长时间的绕道航行加速其腐败变质，运输和存储成本或将明显上升。而成本的增加很有可能最终转嫁到消费者身上，进而推高通胀。而通胀的上升不利于美联储等发达经济体央行下调利率水平。不过，同时也可能刺激投资者转向黄金这一抗通胀资产。

　　“2023年黄金表现令人惊讶，在利率快速走高和经济复苏的背景下，黄金逆势大涨。黄金的出色表现主要归功于全球央行需求，地缘政治风险的升高也可能导致投资者不愿放弃黄金，同时也是央行黄金需求的关键驱动因素。发达市场出现了由利率驱动的疲软现象，由欧洲地区的黄金ETF流出所主导，但这并不足以影响金价的表现。”世界黄金协会分析认为。

　　展望未来，世界黄金协会表示，从近期来看，2024年1月的黄金季节性优势与对“鸽”派立场的抵制情绪之间可能会出现拉锯战。同样，间歇性通胀恐慌（运输成本）和衰退性冲击之间也很可能会有一场较量，凸显了通往经济“软着陆”的道路是多么坎坷狭窄而又危机四伏。