英欧央行继续高唱“鹰”歌 政策措辞与美联储形成鲜明对比

　　2023年即将结束，随着通胀水平的逐步下降，以美联储为代表的主要发达经济体央行本轮的紧缩货币政策周期也步入尾声。一时间，市场对于这些央行决策者们何时开始降息议论纷纷。

　　在12月的货币政策会议上，美联储主席鲍威尔已经释放出了未来计划降息的信号。然而，这一次，英国央行和欧洲央行并未选择跟随美联储的脚步，依然强调维持限制性利率水平以抗击高通胀的重要性。

　　回顾这两家央行2023年的货币政策路径变化，最为显著的特征就是“谨慎行事”。无论是选择开始加息，还是宣布暂停加息，两家央行的行动都更为稳健。欧洲央行在今年前3个季度连续加息6次，累计加息175个基点。直到10月的货币政策会议上才宣布维持主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率三大利率不变，为2022年7月以来首次暂停加息。与此同时，英国央行在连续加息14次后，于今年9月首次暂停加息，之后延续了暂停加息的政策直到今年12月。

　　值得注意的是，相较于美联储，欧洲央行以及英国央行在调整货币政策路径方面采取了“小步慢走”的策略。无论是开始加息还是准备结束加息周期，两家央行都在极力避免大开大合式的行动，积极引导市场预期，避免突然调整货币政策对市场造成冲击。

　　随着美联储进入本轮紧缩货币政策周期的尾声，市场对于欧洲央行结束紧缩货币政策并且很快将开始降息的预期持续升温。对此，欧洲央行主要官员频频发声，向市场传递出两个关键信号：欧洲央行不会很快降息以及未来政策决策将继续依赖数据。与此同时，国际货币基金组织（IMF）也警告欧洲央行不要过早降息，明年全年应维持接近4%的高利率，以消除物价压力。

　　在12月的货币政策会议上，欧洲央行维持三大利率不变，同时宣布计划在2024年底停止紧急抗疫购债计划下再投资。欧洲央行在政策声明中指出，欧洲央行管理委员会决心确保通胀及时回到2%的中期目标。根据目前的评估，管理委员会认为，欧洲央行的关键利率水平如果维持足够长的时间，将对这一目标作出重大贡献。只要有必要，欧洲央行管理委员会未来的决定，将确保其政策利率保持在足够限制性的水平。

　　尽管在最新的预测中，欧洲央行下调了欧元区今明两年的通胀预期，但对于抗通胀任务，欧洲央行仍不敢掉以轻心。欧洲央行行长拉加德表示，决策者们在货币政策会议上根本没有讨论降息问题，并且强调政策制定者在抗击通胀方面不应放松警惕。

　　在12月货币政策会议后，多位欧洲央行官员密集发声，认为市场押注欧洲央行将开始降息为时过早。欧洲央行管委卡扎克斯表示，宣布战胜通胀为时尚早。利率需要在当前水平上保持一段时间。欧洲央行管委瓦斯列表示，欧洲央行至少需要到明年春季才能重新评估其政策前景，而市场对明年3月或4月降息的预期为时过早。另外，欧洲央行管委卡日米尔也表示，尽管决策者对通胀率有望达到该行2%的目标越来越有信心，但任何有关欧洲央行降息的讨论都还为时过早。

　　与此同时，英国央行在9月宣布暂停加息后，并未进一步透露出“鸽”派信号，反而着重强调维持高利率水平的重要性，并且英国央行内部的“鹰”派气息一直较为浓厚，货币政策决议存在明显分歧。在此情况下，英国央行在短时间内也难以很快开始降息。在9月的货币政策会议上，英国央行宣布暂停加息，但仍有4名委员投出了反对票。投出反对票的4名委员一致认为，应当继续加息25个基点。而在12月的货币政策会议上，英国央行继续维持利率不变，但同时仍有3名委员倾向于将利率提高25个基点至5.5%。

　　相比于欧洲央行，当前英国央行的措辞更加“鹰”派。英国央行不但强调利率水平需要在足够长的时间内保持足够的限制性，以使通胀在中期可持续地回到2%的目标。并且表示，如果有证据表明通胀压力持续加剧，仍需要进一步收紧货币政策。

　　英国央行副行长布里登表示，英国通胀水平正在下降，但仍然很高。目前并没有预先确定的利率路径，但政策保持在限制性水平以控制通胀压力是很重要的。经济正朝着正确的方向发展，英国央行工作尚未完成。

　　总体而言，美联储在暂停加息后透露出了更加“鸽”派的信号，但英国央行以及欧洲央行在维持利率不变的同时，延续了其“鹰”派立场。这与美联储的措辞形成了鲜明对比。英欧两家央行的政策决策者们对于调整货币政策路径更加谨慎，对于降息的可能性更是三缄其口。这在一定程度上打击了市场对于以美联储为代表的发达经济体央行货币政策彻底转向的预期。

　　对于2024年英欧央行的货币政策路径将怎样变化，中国银行研究院分析认为，欧洲央行宣告本轮加息周期结束，但仍致力于实现2%的通胀目标，欧元区高利率水平或将维持较长一段时间。虽然英国央行加息周期已结束，但是英国经济前景更趋黯淡，失业率上升，房地产市场发展停滞，经济衰退压力进一步加大。英国经济若下行速度过快，英国央行或将于2024年年中或下半年调整货币政策，转向降息。

　　“我们认为，货币政策制定者现在已经到达其紧缩周期的尾声。西方主要发达经济体央行下一步可能会采取宽松的货币政策。随着经济增长放缓及通胀持续向可接受的水平靠拢，宽松货币政策或从2024年上半年后段开始。”景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀表示。