“后疫情时代”欧洲央行“鸽”声依旧 以持续宽松货币政策支持经济复苏

　　本月，欧洲央行宣布了评估结果，在控制通胀率方面，欧央行宣布将中期通胀目标设定为2%，这是近20年来欧洲央行首次上调通胀目标，也显示出欧洲央行坚定的宽松立场。

　　相关人士表示，美联储决定追求一个“平均”2%的目标，这意味着它将在经济上升期间让通货膨胀过度，以弥补过去的不足。相较于此，欧洲央行允许通胀指标在一定时期内“温和”超过2%更为谨慎，也在一定程度上提高了欧洲央行货币政策的灵活性。

　　随着全球经济复苏的脚步不断向前，通胀快速回归下，不少经济体央行已经开始转变航道，逐步收紧货币阀门。上月，巴西央行启动了年内第三次加息。紧随其后，墨西哥、俄罗斯、匈牙利、捷克等国纷纷宣布加息，美国、韩国、日本、挪威、澳大利亚、新西兰等国也释放出将收紧货币政策的信号。然而，欧洲央行却逆向而行，“鸽”声依旧。

　　近期，欧洲央行公布了货币政策框架评估结果，宣布将中期通胀目标由此前的“接近但低于2%”上调为2%。值得注意的是，欧洲央行行长拉加德在当天的新闻发布会上表示，2%的目标是对称性的，不是上限。通胀可能会暂时且温和地偏离目标。拉加德强调：“我们担心的是，通胀会持续显著偏离目标，这将需要采取有力行动。”此外，欧洲央行还宣布将进一步把气候变化因素纳入其货币政策框架。欧洲央行表示，将制定新的实验性指标，涵盖相关绿色金融工具和金融机构的碳足迹。在货币政策操作中，应在信息披露、风险评估、担保框架和企业部门资产购买等方面考虑气候变化因素。

　　设置“对称性”2%通胀目标

　　欧洲央行早在2020年1月启动了货币政策框架评估，受疫情影响，评估时间由2020年年末延长至2021年年中。本月，欧洲央行宣布了评估结果，在控制通胀率方面，欧央行宣布将中期通胀目标设定为2%，这是近20年来欧洲央行首次上调通胀目标，也显示出欧洲央行坚定的宽松立场。拉加德强调，欧洲央行的新立场与美联储不同，该战略使欧央行能够在不利冲击期间采取“特别有力的应对措施”。中国银行研究院研究员赵雪情在接受《金融时报》采访时表示，美联储决定追求一个“平均”2%的目标，这意味着它将在经济上升期间让通货膨胀过度，以弥补过去的不足。相较于此，欧洲央行允许通胀指标在一定时期内“温和”超过2%更为谨慎，也在一定程度上提高了欧洲央行货币政策的灵活性。

　　为什么选择在全球央行逐步转向的当下，欧央行不改宽松政策，逆势上调通胀目标。赵雪情认为主要有两方面原因，一是短期通胀压力的显著上升。在疫苗接种与经济复苏分化背景下，全球供需格局失衡，通胀水平显著抬升，特别是二季度以来欧洲经济加速复苏，5月、6月份欧元区消费者物价指数（调和CPI）分别同比增长2.0%和1.9%，原本持续低于2%的通胀水平向2%的政策目标值逼近。赵雪情表示，欧洲通胀后续大概率将经历一个先扬后抑的过程。短期内，经济复苏分化，供给端恢复滞后于需求端，大宗商品价格阶段性回升，叠加刺激政策、低基数效应等因素，欧洲通胀水平将维持高位。特别是考虑到楼市价格攀升，对物价水平影响较大，将推升HICP指数。但长期来看，随着供给端恢复，全球物流与贸易改善，大宗商品价格将见顶，欧洲通胀水平未来将逐步回落在2%以下水平。

　　二是疫情加剧欧洲央行货币政策困境。欧盟委员会近日发布的夏季经济预测报告指出，欧洲经济正以超预期速度反弹，欧盟和欧元区今年经济增幅均将达到4.8%，明年均为4.5%，欧盟和欧元区实际国内生产总值（GDP）将在今年年底前恢复到疫情前水平。然而，疫情带来的不确定性仍对欧洲经济造成困扰。近日，英国、葡萄牙、西班牙等地新增感染人数再度升高。德国卫生部长警告说，有迹象显示整个欧洲的疫苗接种行动“正在失去动力”，而德尔塔变异毒株蔓延可能在整个欧盟引发新一波疫情。支撑经济和通胀目标不可兼顾，欧洲央行不得不重新审视对于就业、工资、物价增长等货币政策的决策逻辑，调整政策框架，提高收紧货币政策的门槛。与此同时，美联储货币政策转向预期升温，加剧市场紧张情绪，有待欧洲央行进一步明确货币政策下一步方向。

　　将气候因素纳入货币政策框架

　　目前，应对气候变化已是一项全球性挑战，也是欧盟“后疫情时代”经济复苏策略中重要的一环。因此，与以往战略评估不同，此次货币政策框架评估对气候变化与环境可持续的探讨占据了报告的大量篇幅。欧央行认为，在气候变化和向绿色经济过渡中，可以通过对通胀、产出、就业、利率、投资和生产率等宏观经济指标的影响，维护金融稳定及加强货币政策的传导效果。此外，气候变化和碳转型也将影响欧元体系资产负债表上所持资产的价值和风险状况，由此或将致使气候相关金融风险的积累。因此，将气候变化因素纳入货币政策框架至关重要。

　　赵雪情认为，此次欧洲央行货币政策框架调整，一方面展现了宽松立场，缓解市场对于货币政策转向的担忧，维持宽松的金融环境；另一方面调整金融结构，引导金融资源支持绿色可持续发展。其中，纳入气候因素是欧洲央行货币政策框架的一项重大变化，也是欧元区一次富有雄心与理想的尝试。欧洲央行将根据其在欧盟条约下的义务，增加其对应对气候变化的贡献，包括加强和扩大欧元体系现行举措，如拓展与气候变化相关的宏观经济建模、统计和货币政策分析能力，在信息披露、风险评估、抵押品框架、资产购买等领域根据气候因素进行区别对待。

　　欧洲央行表示，将从2022年开始对欧元体系大部分银行资产负债表进行气候压力测试，以评估欧元体系在气候变化方面的风险敞口。届时，信用评级机构是否披露气候变化风险并将其纳入评级目标也将受到严密检测，欧洲央行或将制定气候变化风险纳入内部评级的最低标准。欧洲央行在报告中称：“新措施的设计将符合价格稳定的目标，并应考虑到气候变化对有效分配资源的影响。”