美联储下调美国经济增速预期 抗通胀决心依旧坚决

　　近期，美国硅谷银行的破产倒闭风波，让美国经济再度面临冲击。一时间，市场都在担心硅谷银行的危机将在美国银行业蔓延，美联储的货币政策也站在了十字路口。随着美联储3月货币政策会议结果尘埃落定，未来美国经济是否将在银行业风险下受到更大的冲击，从而导致“硬着陆”以及衰退风险再度增加，值得关注。美国当前的通胀水平依然较高，如果无法平衡好抗击通胀以及维护金融市场稳定之间的关系，那么美国经济前景将面临更大的不确定性以及风险。

　　经济下行风险进一步增加

　　在3月货币政策会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，政策制定者普遍预计经济增长将继续迟滞，几乎所有委员都认为经济增长存在下行风险。

　　当前，在高通胀以及近期发生的银行业风险压力下，美国经济增长前景正面临着更大的挑战。日前，高盛将2023年美国经济增速预期下调0.3个百分点至1.2%。高盛认为，因银行业风波将迫使中小型银行收紧放贷标准以保持足够流动性，这将对整体需求状况带来拖累，从而降低经济增速。

　　根据美联储在3月货币政策会议上更新的经济预测，美联储将美国2023年实际GDP增速预期中值由去年12月的0.5%下调至0.4%，将美国2024年实际GDP增速预期中值由去年12月预期的1.6%下调至1.2%。

　　平安证券首席经济学家钟正生团队撰文指出，在鲍威尔的讲话中，首先，其解释了本次经济预测和去年12月相似，主要考虑到两方面因素相互抵消：一方面是近期数据强劲，紧缩必要性提升；另一方面也考虑到硅谷银行事件发生后信贷紧缩的影响。其次，其多次强调信贷紧缩和货币紧缩的作用是同向的。再次，其倾向于认为硅谷银行事件是独立事件，不认为美国银行体系存在系统性缺陷。最后，其承认未来信贷紧缩的程度和持续时间有较大不确定性，所以对经济和利率预测的信心略显不足，对“软着陆”的信心似乎也在下降。

　　此次美国硅谷银行倒闭破产事件，已经引发了市场对于美国经济未来走势的担忧。美国银行发布的3月份基金经理人调查结果显示，约有42％的受访基金经理人认为，未来12个月美国经济将陷入衰退，该比率较2月的24％增加了18个百分点。

　　经济合作与发展组织（OECD）在最新发布的经济中期预测报告中，预计2023年美国GDP将增长1.5%，2024年将增长0.9%，2024年增速预期相比去年11月时的预测下降了0.1个百分点。并且预计美联储终端利率为5.25%至5.5%。OECD认为，对美国而言，由于货币政策缓解了需求压力，预计2023年和2024年的增长都将低于潜在水平。虽然预计今明两年的平均年增长率都将下降，但季度环比增长率预计将在2023年下半年见底，此后将有所改善。

　　通胀压力依然较大

　　尽管突如其来的银行业危机增加了美联储货币政策的决策难度，但从目前的情况看，美联储依旧把抗击通胀放在了其货币政策的重要位置。美联储上调通胀水平预期，也在一定程度上反映出美联储对于美国通胀上行压力的关注。

　　数据显示，美国2月份消费者物价指数（CPI）同比上升6%，尽管为连续第8个月下滑，并且创下2021年9月以来新低，但总体依然处于较高水平，远远高于美联储设定的2%通胀目标。而在美联储最新更新的预测中，美联储将美国2023年个人消费支出物价指数（PCE）预期中值上调至3.3%，高于去年12月时的3.1%。预计2024年美国PCE预期中值为2.5%，与去年12月持平。与此同时，美联储也将更长周期的PCE通胀预期维持在2.0%不变。

　　“通胀压力仍大，美国或加快进入滞胀阶段。尽管现有的市场数据和先行指标未能反映当前美国金融市场整体存在的较大流动性缺口，但部分中小银行出现的结构性问题以及瑞信事件引发的一系列金融资产安全恐慌，可能将继续在金融市场蔓延。叠加美国当前核心通胀压力仍大，我们预计未来数月美国多数银行可能开始出现信用收缩情况，这将加剧美国经济进一步面临滞胀的风险。”工银国际首席经济学家程实表示。

　　程实分析称，尽管美国2月份总体通胀数据有所下调，但2月核心通胀同比和核心通胀季调环比韧性仍强。鲍威尔在本次议息会议中也表示降息不在基准假设之内，抗击通胀仍然重要。维持更加长久的高基准利率水平尽管可能加剧中期金融市场的不稳定性，但如果基准利率维持在足够的合理上限水平，实际上也能为美联储应对未来的经济衰退或潜在金融危机提供更大的货币政策空间。

　　“从资产配置的角度来看，一旦美国经济陷入滞胀，大类资产切换的频率将会加快，股票和债券市场将会受到明显冲击。大宗商品和现金等避险类资产将会受益。此外，结合美联储的3月经济预测，我们认为随着二季度租金通胀开始下行，这将使美国核心通胀存在进一步下行的空间，为美联储短期内暂停加息提供支持。中长期来看，基准假设内，2023年年底联邦基金利率的中值预期为5.1%。”程实表示。